¿Qué esperar de la FED en los próximos dos años?
El fenómeno inflacionario actual es algo que no se había visto en décadas, esto ha obligado a que los bancos centrales ajusten al alza las tasas de su política monetaria. En estos procesos, los mercados financieros se mantienen atentos a los ajustes que realice la Reserva Federal de los Estados Unidos (la Fed).
Carlos Serrano Herrera, economista jefe de BBVA México, en su artículo “Fed: tasas altas por más tiempo”, publicado en el periódico El Financiero, expone algunas consideraciones que pueden explicar el camino de las decisiones que la Reserva Federal lleve a cabo. En el análisis detalla que ante el incremento de la inflación en los últimos 40 años “la Fed ha respondido con el más pronunciado ciclo de subidas en ese mismo lapso: hace un año, la tasa de política monetaria en Estados Unidos estaba en 0%, mientras que ahora se ubica entre 4.5% y 4.75%. Qué tanto más la subirá la Fed dependerá del comportamiento de la inflación en los próximos meses”.
El economista anota que existen elementos que indican que se ha empezado un proceso desinflacionario en el vecino del norte, destacando tres puntos.
- La inflación presenta siete meses consecutivos a la baja, pasando de una tasa anual de 9.1% en junio de 2022 al 6.4% en enero de 2023.
- El alza de precios en mercancías se encuentra controlada, ya que su componente subyacente (que elimina los precios más volátiles de la economía) se ubica en 1.3%.
- Por lo anterior, la elevada inflación se explica por el aumento en el precio de los servicios, el cual se ubica en 7.2% y que es causado fundamentalmente por el componente de rentas y rentas imputadas, las cuales representan cerca del 30% del índice.
Serrano considera que existen razones para ser cautelosamente optimistas con respecto a la inflación en Estados Unidos, ya que es probable que se presente una disminución en las rentas, ya que estos componentes son indicadores rezagados, es decir, son rentas vigentes hoy, que corresponden a contratos firmados hace meses. El economista señala que si se midiera la inflación considerando los nuevos arrendamientos, la inflación general rondaría el 2%. Por ello precisa que “la baja de precios de los nuevos contratos indica que en los próximos meses la inflación en rentas comenzará a bajar, arrastrando consigo a la inflación general. Con base en esto, me parece que la inflación en el país vecino cerrará este año en torno a 3.3%”
Pronósticos de mercado y la Fed
En su análisis, Serrano explica que hace poco existía una fuerte disociación entre lo que afirmaba la Fed y lo que pronosticaban los mercados. Mientras la Fed decía que la tasa de política monetaria sería superior al 5%, los mercados lo consideraban como el nivel máximo; y cuando la Fed anuncia que no bajaría su tasa en todo el 2023, los mercados estiman de dos a tres bajadas de 25 puntos base cada una. Sin embargo, recientemente los mercados se han movido parcialmente en concordancia con lo que afirma la Fed, ya que de acuerdo con el economista “lo han hecho porque el banco central se ha mantenido en su discurso y porque el mercado laboral (que puede ser una fuente de inflación) sigue muy apretado: en enero la tasa de desempleo se ubicó en 3.4%, su nivel más bajo desde los años ochenta del siglo pasado. Ahora los mercados pronostican que la tasa llegará a 5.25% y que comenzarán a bajar este mismo año terminando en 5%”.
"la tasa llegará a un tope de 5.25% en la reunión de mayo y que no comenzarán a bajar sino hasta el primer trimestre del 2024"
¿Qué esperar de la Fed? El experto considera que la Reserva Federal mantendrá una posición cauta y procurará no inducir una recesión si no es necesario, evitando así los errores del pasado, cuando en los años setenta comenzaron a bajar las tasas antes de tiempo y se vieron obligados a corregir y reanudar el ciclo alcista. La Fed ha declarado que, si el precio de llevar la tasa de inflación al objetivo de 2% es una recesión, están dispuestos a pagarlo, por lo que el economista considera que no relajarán su postura hasta tener plena seguridad de que la inflación está controlada.
Serrano estima que “la tasa llegará a un tope de 5.25% en la reunión de mayo y que no comenzarán a bajar sino hasta el primer trimestre del 2024. Entonces iniciará una gradual convergencia hacia una tasa neutral, que debe ubicarse entre 2.5% y 3%. Me parece que debe haber conciencia de que los tiempos de liquidez abundante con tasas en cero y compras masivas de bonos que vimos durante los últimos 12 años no volverán en mucho tiempo”.
El artículo se publicó en El Financiero el 16 de febrero de 2023 y puede consultarse en este link.