BBVA Research: economía peruana cerrará el 2024 con un crecimiento de 3.1%

De acuerdo con el Informe Situación Perú presentado esta mañana, la liberación de fondos de pensiones, el descenso de la inflación, la recuperación del mercado laboral formal, la mejora de la confianza empresarial, y el fuerte dinamismo de la inversión pública fueron los principales factores que le dieron soporte a la actividad económica en el tercer trimestre. Además, se destaca la recomposición sectorial, con una mayor fortaleza del componente no primario, en línea con el mejor desempeño de la demanda interna.

Según BBVA Research, la proyección de crecimiento para 2025 se mantiene en 2.7%. En ese año se empezarán a desplegar las políticas de la administración entrante en EE.UU. y se disipará el impacto positivo de la liberación de fondos previsionales. Sin embargo, el gasto privado encontrará soporte en una confianza empresarial en positivo, condiciones financieras que se irán flexibilizando, y en que se iniciará la construcción de proyectos de infraestructura de envergadura, en minería (Reposición Antamina, Tía María, Zafranal), irrigación (Chavimochic III), y transporte (Vía Expresa Sur de Lima).

“En 2026 seguramente escalará la incertidumbre relacionada con el proceso electoral, pero ello será compensado por los mayores flujos de inversión en los proyectos de infraestructura que empezaron a construirse el año previo, por lo que la proyección de crecimiento es similar a la de 2025”, se indica en el documento.

La principal preocupación: el elevado déficit fiscal, que difícilmente cumplirá con los techos de la regla fiscal

Según BBVA Research, el déficit fiscal sigue en torno al 4.0% del PIB. “Los ingresos no logran despegar, a pesar del mayor dinamismo de la actividad y de los elevados términos de intercambio. Esto cambiaría en los siguientes meses, sumándose en 2025 el apoyo de la regularización del impuesto a la renta del año previo, la introducción del impuesto a los servicios digitales, y algunos ingresos extraordinarios (relacionados con la venta de una empresa eléctrica)”, indica el Informe Situación Perú.

En ese contexto, proyecta un déficit de 3.9% del PIB en 2024 y de 2.7% en 2025, con tendencia a disminuir en adelante, niveles que sin embargo serán superiores a los techos establecidos en la regla fiscal. La deuda pública bruta, ahora mismo en 33%, alcanzaría el 36% del PIB al final del horizonte de proyección (2029).

Inflación en rango meta del BCR

La inflación, la inflación subyacente, y las expectativas inflacionarias se encuentran ya cómodamente dentro del rango meta del Banco Central (2%, +/- un punto porcentual). El escenario base previsto, en el que las condiciones climatológicas son relativamente normales en adelante, las holguras en la economía se van cerrando gradualmente, y las expectativas inflacionarias siguen ancladas, es consistente con una inflación que se mantendrá controlada en adelante.

En ese sentido, BBVA Research prevé que los precios avanzarán 2.2% en 2024, 2.5% en 2025, y 2.6% en 2026, un nivel que estima como de largo plazo.

En el escenario base que maneja habrá dos recortes adicionales de la tasa de política antes de que termine el segundo trimestre de 2025, de 25 puntos básicos cada uno, con lo que alcanzará un nivel de 4,50%. La oportunidad de los recortes dependerá, sobre todo, de lo que ocurra en los mercados financieros, afectados por la incertidumbre vinculada a las políticas que finalmente implementará la administración entrante en EE.UU. y sus consecuencias.

Tipo de cambio

Con relación al tipo de cambio, el informe Situación Perú resalta que ha venido mostrando volatilidad, inducida por la incertidumbre sobre las políticas que implementará la administración entrante en EE.UU., pero también sobre el comportamiento que tendrá la Fed en adelante y las perspectivas de crecimiento para China.

Según la proyección que realiza BBVA Research, el tipo de cambio finalizará el año en un rango entre 3,75 y 3,85 soles por dólar. Para el año 2025 se estima un nivel similar al cierre, previsión que recoge un diferencial de tasas de interés no muy distinto al actual, elevado superávit en las cuentas externas, pero también la toma de posiciones defensivas que seguramente se empezará a observar debido a la cercanía del proceso electoral.

A mediados de 2026, cuando la Fed retome el proceso de normalización monetaria, el diferencial de tasas de interés aumentará y favorecerá al sol peruano, que se fortalecerá. En ese contexto, el tipo de cambio se ubicaría en diciembre de ese año en un rango entre 3,65 y 3,75 soles por dólar.