La Fed podría poner fin al ciclo de subidas de tasas de interés

Serrano explica que con base  a el comunicado de la Fed, las estimaciones que realiza y en la comparecencia en el Congreso de su presidente, Jerome Powell, se ha anticipado que este ciclo aún no termina, “en las mencionadas proyecciones subyacen dos subidas más, cada una de 25 puntos básicos que llevarían la tasa a niveles de entre 5.5% y 5.75%”. Aun con ello el economista cuestiona si existe la certeza de que estas subidas seguirán en julio o septiembre, ¿cuál es la razón de la pausa en junio?

“La institución mencionó que dicha pausa era necesaria para observar los efectos que hasta ahora la política monetaria ha tenido en la inflación”. Sin embargo, para Serrano no es una respuesta convincente pues el análisis que determinará esta pausa sólo corresponde a un solo dato de inflación que no les permitirá ver si en realidad “han llegado al nivel de postura monetaria deseado” y refiere que probablemente esta decisión obedezca a temas relacionados con la estabilidad financiera.

“La institución mencionó que dicha pausa era necesaria para observar los efectos que hasta ahora la política monetaria ha tenido en la inflación”

Para Serrano este aumento de tasas, más una “deficiente supervisión y una pésima gestión de riesgos, desembocó en la insolvencia de varios bancos medianos y pequeños, entre los que destaca el Silicon Valley Bank”. Esto provocó insolvencia que a su vez ocasionó “salidas de depósitos de varios bancos y un apretamiento en las condiciones crediticias" y argumenta que con esta decisión la Fed podría estar cuidando que antes de determinar un ciclo de subidas el sistema financiero está fuerte y evitar algún nuevo escenario de problemas en la banca.

El economista explica que para la Reserva Federal estos ciclos de subidas son necesarios, aun cuando la tasa de inflación disminuyó de 9.1% en junio de 2022 a sólo 4% en mayo pasado, todavía está por encima del objetivo que pretende alcanzar de 2%, y en lo que respecta a la subyacente aún se encuentra elevada en 5.3% y ante este escenario la Fed no ve que exista posibilidad de que la inflación baje más en tanto el mercado laboral continúe con fortaleza.

Serrano anticipa que la Fed aumentará la tasa de política monetaria en julio “para llevarla a un rango de entre 5.25% y 5.5%, con lo que alcanzará el nivel terminal del presente ciclo de apretamiento monetario”, lo cual sugiere algunas explicaciones puntuales al respecto. Primero, destaca que la inflación todavía podría ser elevada y las acciones de política monetaria tienden a presentar rezagos que podrían ser de hasta 18 meses por lo que es difícil prever el impacto de los aumentos en la inflación.

Como segundo factor señala que “hoy un porcentaje importante de la inflación se explica por los elevados niveles de los  componentes de rentas y rentas imputadas: de los 4 puntos porcentuales de inflación del mes de mayo, 2.7 se explican por estos componentes. La  inflación de rentas es un indicador rezagado pues incorpora rentas firmadas en el último  año. Pero si observamos las rentas más recientes, vemos que ya están bajando”.

Por lo anterior, el economista jefe de BBVA Research México precisa que con las estimaciones que tienen para la inflación en Estados Unidos se puede prever que continuará disminuyendo “para ubicarse en 3.5% a final del año, dando a la Fed el espacio para ya no subir más a partir de julio” y advierte que “bajarla de 3% a 2% será muy complicado mientras el mercado laboral siga apretado” y ante un escenario de tasas elevadas a partir de julio, podría repercutir en una mayor tasa de desempleo y una probable recesión.

El artículo se publicó en El Financiero el 22 de junio de 2023 y puede consultarse en este link.