La apreciación del peso mexicano, favorecida por las altas tasas de interés
El peso se ha apreciado casi en un 10% frente al dólar en lo que va del año. De acuerdo con Carlos Serrano Herrera, economista jefe de BBVA México, en su artículo “Las altas tasas de interés han apreciado el tipo de cambio”, publicado en El Financiero, existen algunos factores que pueden explicar este comportamiento en el tipo de cambio y cómo ha favorecido a la moneda mexicana.
Serrano detalla las tres principales razones por las cuales el peso se ha apreciado en lo que va del 2023. En primer lugar, precisa que México presenta menos vulnerabilidades fiscales contra otras economías emergentes y aunque la deuda como porcentaje del Producto Interno Bruto (PIB) no es alta, sí advierte que el paquete fiscal presentado por la actual administración federal podría estarse alejando de la disciplina fiscal.
El segundo factor que señala el economista se refiere a que “México no tiene vulnerabilidades externas significativas: tiene un déficit de cuenta corriente relativamente bajo que se puede financiar sin problemas con los flujos de la inversión extranjera directa (es decir, sin requerir de flujos de portafolio)”.
México no tiene vulnerabilidades externas significativas: tiene un déficit de cuenta corriente relativamente bajo que se puede financiar sin problemas con los flujos de la inversión extranjera directa
Y como tercer razonamiento precisa el conflicto en Ucrania, que provocó que algunos fondos de inversión de monedas emergentes “eliminaran su exposición al rublo” y algunas monedas de “países que mostraron un acercamiento a Rusia, como el yuan chino y la rupia india”. Serrano sostiene que México, gracias a esta reasignación de fondos de dichas monedas emergentes, se vio beneficiado, lo que ha resultado en que el peso se haya apreciado debido a las altas tasas de interés.
Para el titular de BBVA Research México pese a que otros analistas no consideran que las altas tasas de interés de interés tengan impacto en el tipo de cambio es erróneo, pues “se demuestra por el hecho de que no se ha observado un aumento en la tenencia extranjera de bonos gubernamentales de México”.
El economista explica que los bonos gubernamentales no son el único mecanismo de inversión internacional que se puede ver favorecido por las altas tasas de interés, también sucede con las operaciones ‘carry trade’ préstamos de corto plazo en moneda con bajas tasas de interés para invertir esos recursos en depósitos bancarios en pesos, “sujetándose, claro está, al riesgo de una depreciación abrupta en el corto plazo, todo esto al margen del mercado de bonos gubernamentales. De hecho, un 82% de las transacciones que involucran al peso se llevan a cabo fuera del país”.
Asimismo, el economista jefe de BBVA México puntualiza que los inversionistas pueden beneficiarse de las altas tasas de interés a través de otro mecanismo llamado contratos de futuros o ‘forwards’ en los cuales un inversionista compra en pesos pero pagará con otra moneda en el futuro; es decir, “si en un contrato forward se establece que un inversionista comprará pesos en una fecha futura, el tipo de cambio pactado será distinto al tipo de cambio actual, en parte para reflejar la depreciación esperada, pero también para compensar el costo de oportunidad de los intereses que se hubieran ganado de haber comprado esos pesos el día de hoy”.
Serrano advierte que el país se encuentra en una etapa de “tasas de interés demasiado altas” que, al mantener al peso medianamente fuerte empieza a impactar a las exportaciones y al sector turismo. Ante un contexto de una inflación descendiendo, “en el que las expectativas están bien ancladas y las tasas reales están en niveles muy altos” destaca que es deseable que el Banco de México inicie un ciclo de relajamiento en la política monetaria.
El artículo se publicó en El Financiero el 28 de septiembre de 2023 y puede consultarse en este link.