'Arranger', 'bookrunner', MLA y otros roles en las operaciones de deuda
¿Qué quiere decir que un banco actúa como ‘bookrunner’ de una operación? ¿Qué significa que una institución financiera ha ejercido el papel de ‘lead manager’ o ‘lead arranger’? Estos son solo algunos de los conceptos que designan los diferentes roles que pueden desempeñar las entidades financieras en una emisión de bonos o en una operación de préstamo.
Uno de los principales criterios distintivos de estos roles, y que ayuda a diferenciarlos entre sí, es el nivel de implicación o volumen de trabajo que conlleva. Es decir, según las tareas realizadas y el liderazgo desempeñado por la entidad financiera, esta estará desempeñando un papel u otro dentro de la operación. Los roles que implican una mayor responsabilidad suponen también mayores comisiones; los denominados ‘fees’ son más elevados. Además, el reconocimiento obtenido en la operación por parte del mercado es un valor añadido.
No obstante, conviene resaltar que en función del instrumento de financiación del que hablemos, si se trata de un bono o de un préstamo sindicado por ejemplo, sus significados divergen. A continuación compartimos las definiciones de los roles más destacados para cada formato financiero.
Bonos
En el proceso de ejecución de una emisión de bonos podemos destacar cuatro funciones:
- ‘Active bookrunner’: grupo de bancos designados por el emisor para realizar la colocación de la emisión. Son los encargados de llevar el libro de órdenes de los inversores, determinar la asignación final a cada inversor y del proceso de documentación de la emisión, para lo que normalmente cuentan con un asesor legal externo. Además, organizan las llamadas con los inversores y acompañan al emisor durante el ‘roadshow’.
- ‘Passive bookrunner’: si bien no participan activamente en la colocación del bono, y por lo tanto tampoco tiene acceso a la asignación de libros, están incluidos en un nivel superior, suelen recibir los mismos ‘fees’ y ‘league table credit’.
- ‘Co-manager’: rol que los emisores dan a entidades con las que tienen algún compromiso de 'cross sell'. No realizan una función como tal, y por ello su rol es ‘junior’. En consecuencia, los 'fees' que reciben son mucho menores.
- ‘Left-Lead’ o ‘Physical Bookrunner’: rol que desempeña las mismas funciones que el ‘active bookrunner’. No obstante, en este caso se trata de una emisión High Yield (bonos emitidos por empresas no investment grade).
Préstamos sindicados
Dentro del mercado de préstamos sindicados, podemos distinguir los siguientes roles:
- ‘Bookrunner’: Es una figura que puede existir o no. De existir, es la entidad o entidades, porque pueden ser varias, designadas por la compañía para coordinar todo el proceso de sindicación. Además, también se encargan de la estructuración de la financiación, así como del diseño y ejecución de la operación.
- ‘Mandated Lead Arranger’ (MLA): cuando existe la figura del ‘bookrunner’ en la operación, el MLA es el segundo rol de mayor relevancia debido al importe que aporta en la operación de financiación. En consecuencia, en ausencia de la figura del ‘bookrunner’, el MLA es el título más elevado y se otorga a los bancos que lideran la estructuración de la operación.
- ‘Lead Manager’/ ‘Lead Arranger’, ‘Arranger’ y Participante: entidad o entidades bancarias que aportan financiación en la operación. En función de dicha aportación económica desempeñarán uno de los tres roles (de mayor a menor importe, según el orden descrito).