BBVA emite CoCos al plazo más largo y precio más bajo en dólares de un emisor del sur de Europa
Las condiciones de mercado y el apetito inversor han favorecido la excelente acogida en el mercado de la sexta emisión de CoCos de BBVA. La entidad ha emitido 1.000 millones de dólares, con el cupón más bajo en dólares alcanzado hasta ahora por un emisor del sur de Europa (6,125%), y al plazo más largo (perpetuo, con la opción del emisor de amortizar a partir del décimo año). El registro del folleto de la emisión en la SEC ha permitido una amplia participación de inversores de Estados Unidos, Europa y Asia.
Es la primera vez que un emisor español lanza este tipo de bonos mediante el registro del folleto en la SEC, el formato más global posible, que permite la participación de inversores de Estados Unidos y del resto del mundo. Las órdenes estadounidenses representaron el 65% del total, seguidas de las europeas (principalmente británicas con un 15%) y asiáticas. Por tipo de inversor, han participado principalmente gestoras de fondos con un 67% del total de órdenes. El libro se abrió a las 10 de la mañana CET y, en sólo dos horas y media, la demanda ya ascendía a 5.000 millones de dólares. Cuatro horas después, la elevada demanda permitió reducir el precio hasta el 6,375%. El libro recibió más de 300 órdenes de inversores y llegó a alcanzar los 7.000 millones de dólares, siete veces el importe finalmente emitido. Todo ello llevó a un precio final del 6,125%, cuyo equivalente en una emisión de CoCos en euros sería un cupón inferior al 4%.
La operación de bonos contingentes convertibles o CoCos es perpetua, con la opción de que el banco pueda amortizarla a partir del décimo año (lo que se conoce como ‘call’). El plazo elegido ha permitido a BBVA aprovechar la curva de tipos más plana de EE.UU., al tiempo que diversifica los vencimientos del resto de sus emisiones en AT1, con ‘call’ en el quinto año.
El banco, que ya tiene los requerimientos de capital híbrido cubiertos, ha aprovechado el apetito inversor por este tipo de productos y las favorables condiciones de mercado actuales. El objetivo de esta emisión ha sido dotar al banco de una mayor flexibilidad para refinanciar emisiones existentes y optimizar así su coste financiero.
Los bancos colocadores de la emisión han sido Bank of America Merrill Lynch, Citi, Deutsche Bank, HSBC y JP Morgan, además de BBVA.
Esta es la sexta emisión de CoCos de BBVA y la segunda en dólares. En abril de 2013 lanzó 1.500 millones de dólares, con un cupón del 9%, y fue la primera entidad europea en emitir la nueva generación de instrumentos AT1 contemplada en la regulación CRD-IV. Desde entonces, BBVA ha emitido cuatro emisiones más: en febrero de 2014 y de 2015 lanzó dos emisiones, ambas denominadas en euros y por el mismo importe (1.500 millones); en abril de 2016, emitió 1.000 millones de euros, con los que cubrió plenamente el colchón del 1,5% de Capital Adicional de Nivel I que la actual regulación permite computar a través de estas emisiones; y, en mayo de 2017, salió al mercado con una emisión de CoCos por un importe de 500 millones de euros, con el mejor precio alcanzado por un emisor español hasta ese momento (cupón del 5,875%).