BBVA Asset Management: “Estimamos rentabilidades positivas para las bolsas este año”
Las bolsas, y en general los activos ligados al ciclo económico y al repunte de la inflación, podrían arrojar rentabilidades positivas este año. Esta es una de las conclusiones de la Conferencia de Inversiones de Previsión BBVA celebrada en Madrid a finales de enero, y en la que los expertos de BBVA Asset Management destacaron cómo los indicadores adelantados muestran que el ciclo económico global se está estabilizando e incluso mejorando.
La jornada contó también con la participación de Rafael Doménech, jefe de Análisis Macroeconómico de BBVA, que expuso las perspectivas de la economía para 2017, tanto globales como para España.
“Ya llevamos ocho años de ciclo expansivo desde la crisis que comenzó en 2007”, explicó Joaquín García Huerga, director de Estrategia de BBVA Asset Management, a un auditorio formado por representantes de las comisiones de control de los fondos de pensiones de empleo gestionados por BBVA. “El ciclo está maduro en EE. UU., pero desde nuestro punto de vista este ciclo económico es distinto. Es un ciclo con menos crecimiento económico, pero a la vez está siendo un ciclo más largo”, añadió.
"Este ciclo económico es distinto, con menos crecimiento, pero más largo
Según explicó García Huerga, tanto los índices manufactureros de EE. UU. y Europa, como la confianza de los consumidores indican que aún no ha terminado el ciclo, e incluso dan muestras de una mayor fortaleza venidera. En consecuencia, el mercado espera repuntes de inflación debido a ese crecimiento esperado y mejora de la confianza. “Tenemos la duda de si estamos ante un periodo coyuntural de inflación, que duraría 2017 y 2018, o estamos en una situación de subida de inflaciones estructurales. Nos decantamos más por lo primero que por lo segundo”, añadió.
No obstante, el director de Estrategia de BBVA AM advirtió de los riesgos que sobrevuelan el mercado. Cabe la posibilidad de que las inflaciones se acaben desmadrando. Si esto sucede, la Reserva Federal de EE. UU., en vez de subir los tipos dos o tres veces este año, como prevé el mercado, podría subirlos cuatro veces y el dólar se acabaría fortaleciendo en exceso. Esto acabaría introduciendo turbulencias en los mercados financieros y en el mundo emergente.
Los bancos centrales están en retirada
Según el análisis de BBVA AM, se está produciendo una transición desde la preponderancia de políticas monetarias de los últimos años hacia un predominio de las políticas fiscales. Aunque con matices. Los bancos centrales de EE. UU., Reino Unido, la Eurozona y Japón han engordado sus balances en los últimos años a través de la compra de bonos. Pero han llegado a un punto de inflexión. “No obstante, una cosa es que la intervención de los bancos centrales vaya a menos –el impulso comprador disminuye– y otra, que todos esos bonos se vendan de golpe. Ahí se van a quedar bastante tiempo”, explicó García Huerga.
De la misma manera, señaló que no es realista pensar que los gobiernos tienen muchos recursos para políticas fiscales expansivas de gasto social o de infraestructuras, pues todavía se mantienen las políticas de desapalancamiento. “La apelación al estímulo fiscal agresivo no parece razonable. Sí lo parece, en cambio, que se mantengan estas políticas de contención del déficit compatibles con planes de estímulo fiscal puntuales (a ser posible incorporando a la iniciativa privada), y que esto sirva de apoyo al ciclo económico”, subrayó.
Joaquín García Huerga, director de Estrategia de BBVA Asset Management. - BBVA
En la misma línea, Alberto Gómez-Reino, director de Inversiones de Clientes Institucionales en BBVA AM, destacó cómo los mercados vivieron en 2016 un viaje de ida y vuelta, con fuertes caídas en el comienzo, que anticipaban una recesión global, y una recuperación posterior a medida que le goteo de indicadores económicos mostraban un escenario de crecimiento global. “2017 no muestra los riesgos macro tan graves de hace un año. Tiene más riesgos políticos, como las políticas que pueda implementar la nueva administración de EE. UU., el brexit o las elecciones en diversos países de Europa”, explicó.
Activos para 2017
Con este escenario sobre la mesa, BBVA AM se muestra positivo con los activos ligados al crecimiento económico y a la inflación como pueden ser las bolsas.
Bonos de gobierno
La gestora de activos de BBVA no encuentra valor en los bonos de gobierno. “Para nosotros no tienen atractivo, pero son un bien escaso”, afirma Joaquín García Huerga. Con crecimiento económico al alza, inflación subiendo y tipos de interés repuntando, se puede perder dinero con estos bonos. Pero el análisis no es tan simple, porque las emisiones netas son negativas por las compras de los bancos centrales, y esto limita las subidas de las curvas de tipos de interés.
La cantidad neta de bonos disponible en el mercado ha ido menguando, porque los bancos centrales han comprado más bonos que emisiones ha habido. No hay bonos de alta calidad disponibles en el mercado. Esto afecta al precio de los bonos porque es un bien escaso y todos los inversores institucionales quieren tenerlos en cartera. Y si es un bien escaso, su precio sube. “La duda reside en cómo de rápido van a adelgazar sus balances los bancos centrales. Si se deshiciera de golpe tendríamos un drama en los mercados de bonos y repuntarían de manera agresiva los tipos de interés. Pero ese no es un escenario realista”, explicó García Huerga. BBVA AM mantiene una visión estratégica con pocos bonos de gobierno y cortos de duración.
Crédito
La renta fija corporativa ha ido perdiendo atractivo de forma progresiva, según la valoración de BBVA AM. Es cierto que las tasas de impago son bajas, pero es un activo con algo de riesgo y rentabilidades esperadas comedidas.
Bolsas
La gestora de BBVA estima que 2017 será un ejercicio mejor que 2016 para la renta variable. A pesar de que las bolsas están caras y los beneficios de las empresas no han crecido en 2016, para 2017 anticipan crecimientos de beneficios en EE. UU. y Europa. Los resultados de las compañías pueden subir en torno al 10%, algo especialmente destacado en Europa, donde llevan cinco años sin crecer.
Divisas
“Somos positivos en dólar”, destaca Alberto Gómez-Reino. “No tiene un potencial de apreciación tan grande como tenía, pero es un gran elemento diversificador en las carteras”.
"Para nosotros es crucial diversificar las carteras e incorporar nuevas clases de activos
Alberto Gómez-Reino, director de Inversiones de Clientes Institucionales en BBVA AM. - BBVA
El director de Inversiones de Clientes Institucionales de BBVA AM explicó que la gestora está trabajando para incrementar la diversificación de las carteras e incorporar nuevas clases de activos como fuente de rentabilidad. “Para nosotros es crucial”, afirmó y explicó cuáles son los cuatro pilares sobre los que se apoya BBVA AM para construir las caretas:
- Diversificación, con nuevas clases de activos
- Arquitectura abierta, con fondos de terceros en aquellos activos donde la gestora no es experta.
- Gestión activa, con flexibilidad y capacidad de adaptarse al mercado
- Coberturas, para dar un perfil asimétrico a la cartera y protegerla de caídas.