Hermann González

El Ministerio de Hacienda dio a conocer las cifras de cierre del año fiscal 2016, que dieron cuenta de un freno abrupto en el ritmo de crecimiento del gasto en el cuarto trimestre y una subejecución del presupuesto aprobado para el año.

El primer Informe Anual de la Comisión de Productividad confirmó la significativa desaceleración de la productividad agregada desde el año 2000 como la principal razón detrás del menor crecimiento comparado con la década de 1990.

Muchos advertimos hace algunos años sobre el riesgo que significaba la inexistencia de medidas pro crecimiento en el programa de gobierno de Chile. Se pensaba que el crecimiento estaba garantizado y que no sería afectado por una reforma tributaria que elevaba significativamente la carga impositiva, ni por iniciativas que complejizaban las relaciones laborales y que abrían un amplio abanico de incertidumbre con la discusión de una reforma constitucional.

El mundo crecerá más el 2017, de acuerdo a todas las proyecciones disponibles. Esa es la principal razón para estar moderadamente optimista de cara al año que comienza.

Chile tiene una de las más altas clasificaciones de riesgo soberano para un país emergente (S&P: AA-, Moody’s: Aa3, Fitch: A+) y, por cierto, la mejor de América Latina. Esta positiva evaluación es el reconocimiento a la estabilidad política e institucional demostrada durante las últimas décadas, sumada a una conducción macroeconómica responsable y a una adecuada supervisión y regulación del sistema financiero.

El precio del cobre ha tenido un alza considerable desde fines de octubre, pasando de cotizarse a US$ 2,10 la libra a US$2,65 la libra (+26%). Parte de esta alza se produjo después de las elecciones en Estados Unidos, pero lo cierto es que la tendencia alcista partió antes de dicho evento y tiene que ver tanto con noticias favorables de la economía China, como con actividad especulativa.

Antes de las elecciones presidenciales en Estados Unidos el escenario más probable para la política monetaria en Chile era uno en que el Banco Central iniciaba un proceso de expansión monetaria, recortando la tasa de referencia en diciembre y continuando durante el primer trimestre del próximo año. Ese escenario era consistente con una economía internacional sin grandes sobresaltos y una economía chilena sin repuntar, marcadamente bajo su potencial y con una inflación cediendo más rápido de lo previsto.

Antes de responder a la pregunta que origina esta columna, partamos por los hechos objetivos. No se puede desconocer que en las últimas semanas las cifras económicas han sorprendido de manera favorable al consenso de los analistas. El desempleo disminuyó a 6,9% en el trimestre terminado en agosto y la actividad económica creció 2,5%, por sobre lo esperado. En septiembre, el IPC registró un alza que fue un tercio de lo esperado y la menor para ese mes en una década. Agreguemos a esto el repunte que tuvieron los indicadores de confianza de consumidores y empresarios el mes pasado y el alza de 13% en las ventas de automóviles nuevos.

Probablemente la cifra económica más debatida de los últimos meses en Chile y la más esperada por los economistas, agentes de mercado y políticos era el crecimiento del gasto considerado en el Presupuesto de la Nación 2017.

En países que cuentan con esquemas de metas de inflación como Chile, la comunicación es un elemento esencial para la efectividad de la política monetaria. En efecto, si el Banco Central es transparente y creíble, consigue alinear de mejor forma el valor de los activos financieros a su visión respecto de la trayectoria de la tasa de referencia de política monetaria, lo que resulta clave para el cumplimiento del objetivo de inflación.

El gobierno chileno acaba de cumplir con el requisito formal de presentar ante el Congreso las cifras macro-fiscales de cierre del año 2015 y una actualización de proyecciones para este año. Como es habitual, se ha dado bastante debate en torno a las cifras publicadas, tanto en lo relativo a los supuestos macroeconómicos utilizados, como respecto de sus implicancias sobre la situación fiscal para este año.

Hace algún tiempo nos enteramos que agencias clasificadoras de riesgos mantuvireon la clasificación y las perspectivas de riesgo soberano de Chile. Esta es una buena noticia, porque los beneficios de mantener la clasificación de riesgo son significativos y nos afectan de manera directa o indirecta a todos, pues incluyen la posibilidad de acceder a condiciones favorables de financiamiento para el gobierno, las empresas y las familias.

Durante las últimas tres décadas se ha consolidado en Chile un modelo económico que ha sido exitoso en diversas dimensiones, como por ejemplo, en posibilitar un alto crecimiento del PIB (5,3% promedio anual) permitiendo al país reducir significativamente la brecha de ingreso con países desarrollados como EE.UU. y Alemania (gráfico 1) y lograr mejoras relevantes en la calidad de vida de la población.