BBVA Research estima que la actividad económica argentina crezca 3,5% en 2022

El informe de BBVA Research Situación Argentina 1° trimestre 2022 sostiene que la persistencia de la pandemia y de los problemas en las cadenas de suministro globales, además de frenar el crecimiento económico, mantendrán la inflación global elevada, principalmente en el corto plazo y en Estados Unidos. El balance de riesgos está sesgado al alza, por lo que será fundamental evitar efectos de segunda ronda significativos que potencien la persistencia inflacionaria.

Las mayores presiones inflacionarias obligarán a los bancos centrales a adelantar el proceso de retirada de los estímulos monetarios. La Fed subirá las tasas de interés de manera más agresiva que lo anticipado y empezará a reducir su balance antes que lo previsto. El BCE será más paciente. Tras una reducción gradual de sus compras de activos financieros es probable que suba las tasas en el próximo año. Con respecto a la política fiscal, se mantendrá su tono expansivo, pero los estímulos no serán tan notables como los adoptados en 2020-2021.

Los riesgos de este escenario global son significativos y sesgan el crecimiento a la baja. Incluyen: una inflación más persistente, turbulencias financieras causadas por una retirada más agresiva de los estímulos monetarios, nuevas variantes del coronavirus que eludan las vacunas actuales, una desaceleración más intensa de la economía China, así como tensiones sociales y geopolíticas.

Argentina: el principio de acuerdo con el FMI es un paso en la dirección correcta

El gobierno y el FMI han llegado a entendimientos concretos de cara a un nuevo programa. Todavía faltan pasos técnicos y burocráticos para sellar el acuerdo final, pero el programa sería un ‘Extended Fund Facility’ a 10 años con condiciones en línea con lo esperado. La meta fiscal apunta a un equilibrio primario en 2025. Se trata de una buena noticia que minimiza la probabilidad del escenario de default disruptivo en el segundo trimestre de 2022.

El país está teniendo la ola más fuerte de contagios desde el inicio de la pandemia, pero el número de fallecidos y hospitalizaciones están contenidas gracias al avance de la vacunación. Ello permite a los economistas de BBVA Research ser optimistas sobre el leve impacto que tendría la pandemia en la actividad económica en 2022 en la medida en que siga el ritmo de vacunación y se prioricen los cuidados personales.

El PIB del tercer trimestre de 2021 fue mejor de lo esperado y alcanzó los niveles previos a la irrupción del COVID-19. BBVA Research modificó su previsión de crecimiento del PIB para 2021 de 7,5% a 10%. Para 2022 espera que la actividad crezca 3,5%, explicado básicamente por “arrastre” estadístico de 2021 y un desempeño relativamente débil durante el año.

El déficit primario cerró 2021 en 3% del PIB (exc. Derechos Especiales de Giro). Fue menor a lo previsto, apuntalado por la recuperación económica, ingresos extraordinarios y con una relativa contención del gasto público. Para 2022 BBVA Research estima un déficit de 2,5% del PIB, en el marco de un acuerdo con el FMI que demandará mayor responsabilidad fiscal, centrada en una reducción de los subsidios económicos y del paquete de asistencia fiscal asociado a paliar los efectos directos de la pandemia.

Tipo de cambio, tasas de interés e inflación

En 2021, el BCRA usó el tipo de cambio como principal ancla antiinflacionaria. Subió 22% en el año, apreciándose 18% en términos reales. Tras las elecciones y con las reservas en nivel crítico, el BCRA aceleró la depreciación, pero los economistas del banco creen que aumentará más el ritmo en el corto plazo para recuperar terreno perdido contra los precios. Proyectan un tipo de cambio de 160 pesos para diciembre de 2022. 

Tras mantener las tasas de interés sin cambios en 2021, el BCRA subió de 38% a 40% la tasa de política monetaria en enero. La suba no alcanza para compensar la inflación (presente y esperada), por lo que seguiría subiendo en el marco de un acuerdo con el FMI, para volverla menos negativa en términos reales. BBVA Research espera una tasa de política monetaria de 44% en diciembre de 2022.

La inflación fue de 50,9% en 2021, ubicándose en los niveles más elevados de los últimos 30 años. La política monetaria laxa y la elevada emisión para cubir necesidades fiscales ponen un piso alto a la inflación de 2022, lo que lleva a una proyección en 55%, en el marco de un año en el que probablemente habrá correcciones de de tarifas y tipo de cambio para desandar parte de los desequilibrios acumulados.